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近期由于气温回升，电厂耗煤减少，库存充足，采购积极性降低，动力煤价格小幅走低。受到前期钢价大幅上涨传导影响，本周焦炭价格走高：2月21日，唐山二级冶金焦到站价1950元/吨，本周上涨30元/吨。

其它相关价格或指数：2月21日，综合运费指数(BDI)1292点，较上周上涨114点(9.7%)。2月21日，晋城、阳泉等地无烟煤价格稳定。焦煤、无烟煤等价格以稳为主。2月16日，环渤海动力煤平均价格769元/吨，本周下调5元/吨。香港煤炭股平均上涨7.7%，低于恒生指数4.4个百分点。

无烟原、块煤价格保持稳定。2月21日，秦皇岛库存742万吨，本周略增2万吨明年第一季度之前，两个在产矿将完全达到各自设计产能，预计2011年将合计贡献370万吨产能，相当于公司2010年煤炭产量58.8%。

从大的方向看，十一五期间煤炭固定资产投资高速增长，按照煤炭行业目前的盈利能力，现在已经进入收获期。本次股权置换对于交易双方都有好处，冀中能源通过收购子集团的股权增强了对于峰峰集团的控制了（控股股权从79.79%提升至94.68%，其余股权在华融资产公司）。（国泰君安证券）申银万国：煤炭重点个股2010年报业绩前瞻(荐股)投资评级与估值在未来一个季度行业景气环比向上的基础上，影响本月板块走势的因素依然是担忧紧缩以及担忧紧缩政策对经济的影响，虽然短期市场可能对于通胀的担忧有所减轻，但是究竟二季度需求旺季有多旺是等待验证的东西。我们从需求、供给、运力三个维度测算十二五末煤炭需求量将从34亿吨增加至44亿吨，东部沿海需求量将从14亿吨扩大到16亿吨，西煤东运运力与东部需求将匹配增长，随着陕蒙调出量的增多，调运量增量略快于东部需求增长，预计净进口量将从1.1亿吨降至5000-6000万吨左右，但整体净进口格局不改。

之后，2009年03月26日，国土资源部再次下发通知，暂停受理煤炭探矿权的申请，截止到2011年3月31日前。（申银万国证券研究所）东北证券：煤炭板块2011年投资策略(荐股)2011年投资煤炭行业,需要关注两个最基本问题:第一,煤炭供给总量控制,是当前整个行业最重要的核心问题,控制供给总量的关键在于控制重点产煤省份的煤炭产量。

从季节性变动来看，当前即为煤炭价格在年内的底部区间，2月初还有可能小幅快速上涨。间接途径是焦炭、钢铁价格国内外价格差引发的焦炭、钢铁出口增加，从而实现焦煤的借船出海。（国泰君安证券）国泰君安：煤炭股再次买入的时点已经来临(荐股)近期在市场的调整的压力下，煤炭股出现大幅调整，我们认为上述调整幅度已经完全反映了动力煤旺季需求、焦煤下游补库存所拉动的价格上涨兑现的预期。预计公司2010-2012年EPS分别为2.7元、3.26元和3.51元，对应2010-2012年PE分别为20倍、16.8倍和15.6倍，10年估值水平与行业基本持平，考虑到11年集团郭庄矿和司马矿注入的可能性较大，且整合煤矿保证了公司未来几年产量快速增长，公司前景值得看好，继续给予增持评级。

焦炭价格（不含税）假设从1550元/吨上调至1602元/吨。近年来公司不断优化产品结构，喷吹煤产量不断提升，预计10年的喷吹煤产量将达到900万吨以上，占煤炭销量的比例由30%上升至35%左右。尽管仍处旺季，但2 月份后天气转暖，冬储需求下降。12 月以来国内外动力煤市场出现背离，12 月秦皇岛6000 大卡动力煤价格下跌2.9%，而同期Global Coal 澳大利亚、南非、欧洲指数上涨均在20%以上。

由于复产时间暂不确定且产能弹性较大，故暂不做业绩调整。3300万股上市公司股权按照最新股价计算市值为12.67亿元，对此大家不会有争议。

重点公司推荐：兖州煤业：澳洲煤矿受洪灾影响小，未来直接受益国际煤价大涨国内煤炭以现货销售为主，受益煤价上涨周期。（华泰联合证券研究所）兴业证券：露天煤业业绩超预期增长 需求增长是关键事件：露天煤业发布业绩预增修正公告，预计2010年净利润为136875-156428万元，同比增长40-60%，高于三季报时预期的净利润增长20-40%的幅度。

十二五开局之年，各下游行业对煤炭的需求仍然较大，节能减排政策力度预计会有所放松。综合预计2011年煤炭产能37亿吨，需求37-38亿吨，铁路和公路我们假设还比较乐观，实际有效供给可能更少，明年煤炭供小于求局势出现的可能很大，需求依靠国际进口来满足的可能仍然很大。但由于有以下原因存在，我们认为明年煤炭的有效供给压力并不明显：1、煤炭固定资产投资放缓导致产能增长放缓。公司未来增长主要是靠加拿大盖森煤田和墨玉河北部煤田未来规划焦精煤产量500万吨，权益精煤量255万吨，预计12年盖森200万吨有望投产，墨玉河300万吨还处于勘探阶段。因此在上调肥精煤价格的同时我们也相应上调了焦炭价格假设。内蒙及海外资源扩张有新的进展。

其次对于现有煤炭企业来说，其拥有的煤炭采矿权价值将水涨船高资源的市场价值得到体现。集团公司为增强对冀中峰峰子集团的控制力同信达资产管理公司签订了《股权转让意向协议》，拟通过协议方式，收购信达公司持有的峰峰集团14.89%的股权，并以冀中能源集团持有公司的3,300万股流通股作为本次收购的对价。

截止目前，公司控制焦炭产能（迁安330万吨、中润220万吨、佳华330万吨、首钢通宝60）将到达1000万吨。点评：西山煤电此次炼焦煤提价7-13%，预计将增厚EPS约0.30元，但我们更看重焦煤提价释放出的信号效应，建议关注具备资源稀缺背景下提价能力上升的冶金煤种。

预计2011年EPS为2.90元，给以强烈推荐评级冀中能源：炼焦煤公司，估值优势突出。露天解释是煤炭产品产销结构变化、参股公司利润增长以及压缩成本等原因。

近期，公司通过同承钢合资继续扩大焦炭产能，目标旨在做精做细焦化产业链。贫精煤由1040 元/吨上调至1190 元/吨（含税）。按照历史规律来推演,2011年山西优混的年度均价为798元/吨,均价重心提升7%,全年价格波动区间在740元―850元。煤炭产量增速尚未大幅增加，煤价持续上涨后步入平稳阶段，供需平衡。

我们预计，2011 年煤炭供需基本均衡，供给方面：国内的供给增量主要集中在三西地区，陕西、山西、内蒙的煤炭产量将会平稳释放，进口煤炭的数量将会和2010 年持平，预计2011 年煤炭有效供给的数量将会达到37.3亿吨，增速7.9%。在建矿井包括高和矿、李村矿和古城矿，尚不具备资产注入条件。

选择西山煤电、潞安环能，分别给予50%、50%的权重。预计公司 10 年业绩2.35 元/股，11 年业绩3.2 元/股，11 年估值仅15 倍（行业平均18.6 倍），鉴于公司未来成长性好，具备估值优势，维持增持评级。

除此次增发的870万吨整合产能外，山煤集团尚有近2000万吨煤炭产能未注入上市公司。近期调整后的煤炭板块估值压力有所降低，建议积极布局，关注由去年四季度煤价上涨带来上市公司2010年确定的业绩增长。

（申银万国证券研究所）申银万国：冀中能源资产注入预期显著增强集团拟用上市公司3300万股流通股股权置换信达公司持有峰峰集团14.89%股权。第三，澳洲Felix上市后可通过融资平台进行海外收购。由于公司焦炭权益产能高达500多万吨，实际控制产量明年将接近1000万吨，我们预计肥精煤提价以及唐山地区焦煤提价也将推动焦炭价格有所上涨，但焦炭由于集中度低和产能过剩等行业因素利润空间终将受到挤压。2、十二五规划限制未来煤炭产量过度增长。

煤炭价格分析：我们根据最新的1月份秦港动力煤价格，对预测模型进行了调整，调整后的预测值为782-851元/吨，吨煤均价为811元，同比增长8.71%。该文件为国土资源部对煤炭产业政策的延续。

投资建议：今年，我们提出煤炭行业将进入煤炭衍生品元年，而在全球煤炭衍生品蓬勃发展的背景下，各市场间形成多种联动：如煤炭期货价格和现货之间的互动、煤炭全球价格之间的支撑、还有各国股票市场间煤炭上市企业估值的联动。预计10 年原煤产量5000万吨左右，11 年通过内生增长可扩产到6000 万吨，十二五末有望翻倍，并且公司未来国内通过内蒙整合主体，国外通过澳洲Felix 上市融资将不断进行资源扩张的成长路径逐渐清晰。

公司将以自有资金向兖煤澳洲公司增加股本投资9.09亿澳元（折合人民币约59亿元）。从模型的拟合结果来看,第二、四季度是煤炭价格上涨的重要时点。